5月28日晚間，京東溢價37.91％認購國美零售1億美元的可轉(zhuǎn)債，初步轉(zhuǎn)股價為1.255港元/股，如最終全部行使轉(zhuǎn)化權(quán)，京東將獲得6.22億股國美零售新股份，約占國美零售發(fā)行股份擴大后股本的2.80％。

此消息一出，國美零售股價應(yīng)聲大漲，十日來，其股價不斷突破近三年的新高紀錄，連帶國美系上市公司也跑出了一波小高潮。這一幕其實并不陌生，在此之前，拼多多也曾溢價66.44％認購了國美零售2億美元的可轉(zhuǎn)債，次日，國美零售的股價便大漲16.44％，成交量大增，而拼多多股價也大漲12.71％，創(chuàng)下其上市以來新高。

(資料圖片僅供參考)

40天內(nèi)，國美零售接連牽手兩大電商巨頭——京東和拼多多，在國美零售CFO方巍看來，未來通過與兩家公司在流量端和供應(yīng)鏈端的合作，三方將可以促成新消費的新格局。而從股市反饋來看，這兩場交易顯然也大獲資本市場認可，在前電商時代沉寂多年的國美零售，正在重新回到主戰(zhàn)場。

國美的三年蛻變：苦練內(nèi)功 關(guān)鍵數(shù)據(jù)亮眼

作為國內(nèi)最大的家電零售連鎖企業(yè)之一，國美電器創(chuàng)立于1987年，迄今已有33年的歷史，2017年，搭上新零售的首發(fā)車，國美電器正式更名為國美零售，開始在轉(zhuǎn)型的路上謹慎前行。回看國美正式轉(zhuǎn)型后近三年來的表現(xiàn)，財報成績單總是可圈可點，而股價走向卻顯示出資本市場似乎不太買賬，這背后，是投資者們對國美轉(zhuǎn)型的疑慮——隨著競爭格局擴大，國美對互聯(lián)網(wǎng)的投入也將持續(xù)加大，這是否會大幅蠶食公司利潤？

然而，投資者們只看到了競爭和市場的壓力，卻忽略了國美的核心亮點。

從客群來看，自2017年轉(zhuǎn)型以來，國美一直圍繞著“家·生活”場景不斷進行擴張深化，從專營電器的傳統(tǒng)賣場，跨界至有著萬億規(guī)模的家居和家裝市場，從單一的電器經(jīng)營，擴展到圍繞“家·生活”的產(chǎn)品+服務(wù)整體解決方案提供商，并逐漸從一二線城市擴張至以前幾乎空白的三四線以下地區(qū)。

在此期間，國美為發(fā)展線上交易、線下體驗的雙平臺共享零售模式，的確更加著力于發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)能力，對此投入較大，但與此同時，其GMV也一直保持高位——財報顯示，2017-2019年，國美零售整體GMV分別為1326億元、1339億元、1361.1億元，尤其在轉(zhuǎn)型之初的2017年，國美零售整體GMV同比增長超20％，并在此后始終保持穩(wěn)步提高。

這意味著，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提出之后，國美線上線下的客群不斷回流、不斷增加，“家·生活”帶來的附加價值也逐漸顯現(xiàn)。據(jù)財報顯示，2019年，國美家庭整體解決方案柜電一體化等新業(yè)務(wù)GMV同比增長約86％，服務(wù)GMV同比增長約61％，智能產(chǎn)品GMV同比增長約43％，國美美店GMV同比增長101％。不難看出，美店、服務(wù)與技術(shù)升級正成為國美增長的全新引擎。

從毛利來看，國美近三年的綜合毛利率也一直保持著穩(wěn)步提升，從2017年的15.45％、2018年的16.8％，再到2019年的17.91％，始終穩(wěn)居行業(yè)高位水平，而這背后，則是國美的供應(yīng)鏈在持續(xù)發(fā)揮效能。

作為一家有著三十多年發(fā)展與沉淀的老牌企業(yè)，國美擁有著非常豐富的SKU和深厚的廠商戰(zhàn)略合作關(guān)系，6月7日國美和央視網(wǎng)的一場直播活動中可以匯聚中國家電國產(chǎn)品牌的“大半壁江山”，渠道號召力不容小覷；與人人樂、華潤萬家等超市，紅星美凱龍、居然之家等家居建材連鎖，三聯(lián)家電、天安家電等地方品牌連鎖都達成了深度的戰(zhàn)略合作，這是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)短時間難以企及的優(yōu)勢，也是京東與拼多多最為看重的能力之一。

2019年，國美構(gòu)建并實施了國美大件云倉解決方案，實現(xiàn)了以區(qū)域為中心的共享云倉模式，建立了多級協(xié)同的采購優(yōu)化和庫存共享機制，使得倉配一體化和降本增效得到進一步改善。據(jù)悉，在該方案報告期內(nèi)，國美零售倉租優(yōu)化29萬㎡，節(jié)省租金超過2000萬元。

2020年，國美加速向“家·生活”整體方案提供商、服務(wù)解決商、供應(yīng)鏈輸出商全面轉(zhuǎn)型，僅在5月，就有TCL、海爾、美的、海信、松下、榮耀等家電企業(yè)大佬頻頻造訪，國美強大的供應(yīng)鏈能力由此可見一斑。

從門店網(wǎng)絡(luò)來看，國美從2017年起就開始發(fā)展三四線及以下市場，如今已有2602家門店遍布全國776個城市，形成大店帶社區(qū)店的“航母式”網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，這本身就是一個非常稀缺的場景。有門店，有網(wǎng)店，有專業(yè)員工，已然形成了一個天然“互聯(lián)網(wǎng)+”的場景。

在如今流量見頂、電商紛紛下沉的背景下，國美在下沉市場擁有著難以匹敵的先發(fā)優(yōu)勢。據(jù)財報顯示，在縣域地區(qū)，國美店面已達1026家，GMV同比增長達61％；在收入占比上，縣域店銷售收入占比也從上年同期的4.06％，增長到2019年的7.07％。

華興資本合伙人王力行就曾表示，“國美作為一個傳統(tǒng)線下零售起家的企業(yè)，戰(zhàn)略價值是被嚴重低估的，它的線下門店網(wǎng)絡(luò)、十萬級別員工隊伍、過千億的年采購額，都是稀缺且難以在短期內(nèi)重復建設(shè)的資源?！?/p>

價值重估：供應(yīng)鏈優(yōu)勢+社群營銷優(yōu)勢+萬億市場的想象空間

事實上，隨著新零售發(fā)展的不斷深入，傳統(tǒng)零售企業(yè)的價值本就在被重估，而國美經(jīng)過三年的轉(zhuǎn)型、拓展、升級，新零售生態(tài)與格局已經(jīng)日漸清晰，只差一場東風。

與京東、拼多多的合作就是一個很好地契機。一方面，投資者們更進一步的了解并注意到國美的轉(zhuǎn)型成果與供應(yīng)鏈、門店等難以復制的資源優(yōu)勢；另一方面，與兩大電商巨頭的合作為三方形成了供應(yīng)鏈和流量端的優(yōu)勢互補，也為國美增加了新的增長動能。隨著與互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)合作的深入，國美的價值將進一步被市場看到并認可，如今資本市場給出的反饋就是最好的證明。

同時，疫情期間，國美的運營實力也讓市場大吃一驚。以最新的這場帶貨盛宴來看：國美零售聯(lián)合央視網(wǎng)推出超級直播，僅3小時就吸引了近千萬人觀看，總銷售額達7.228億元。

回顧國美近期的幾場大型直播，無論是與“央視Boys”一同創(chuàng)造的5.286億的銷售額，還是“格來美”超級直播5.6億的銷量，都體現(xiàn)出了國美強大的運營能力，在直播帶貨這條新路上，國美已然找到了依托已有供應(yīng)鏈優(yōu)勢和社群營銷優(yōu)勢為基礎(chǔ)的新道路，建立起“知識型+場景化”的“內(nèi)容直播”，形成了直播領(lǐng)域的差異化競爭力。

此外，家電行業(yè)一直是中國家庭和消費最為核心的入口，雖然近兩年來家電增量市場基本飽和，整體表現(xiàn)略顯低迷，但家電服務(wù)市場卻仍大有可為，據(jù)家電消費趨勢報告顯示，預計2020年家電服務(wù)市場規(guī)模將超萬億元。

而一直圍繞“家·生活”進行轉(zhuǎn)型的國美，家電服務(wù)正是其近年來升級的重要核心之一，也是其如今保持增長的主要動能。2019全年，國美服務(wù)類訂單量同比增長160％，第三方業(yè)務(wù)合作占比達32％，簽約客戶包含小米、容聲、美菱、云米、方太等知名家電企業(yè)，由此不難看出國美的價值空間之大。未來，隨著家電服務(wù)這個萬億市場的逐漸展開，國美的轉(zhuǎn)型優(yōu)勢只會越來越清晰的展現(xiàn)在資本市場面前。

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